投资要点：

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3月电力及公用事业指数和电力指数表现弱于沪深300指数。2023年3月，电力及公用事业指数下跌2.07%，电力指数下跌0.97%，而同期沪深300指数下跌0.46%。

3月份用电量同比增长5.9%。1-3月，全国全社会用电量2.12万亿千瓦时，同比增长3.6%。1-2月，全国全社会用电量1.38万亿千瓦时，同比增长2.3%。1月份全国全社会用电量6884亿千瓦时，同比下降4.8%；2月份全国全社会用电量6950亿千瓦时，同比增长11%；3月份全国全社会用电量7369亿千瓦时，同比增长5.9%。

3月份发电量同比增长5.1%。据国家统计局统计，3月份，我国发电7173亿千瓦时，同比增长5.1%，增速比1-2月份加快4.4个百分点，日均发电231.4亿千瓦时。1-3月，发电2.07万亿千瓦时，同比增长2.44%。从分类型发电情况看，3月份，火电同比增长9.1%，核电同比增长4.6%，太阳能发电同比增长13.9%，风电增长0.2%，而水电下降15.5%。

2023年以来我国原煤生产稳定增长，进口大幅增加。据国家统计局统计，3月份，生产原煤4.2亿吨，同比增长4.3%，增速比1-2月份放缓1.5个百分点，日均产量1346万吨。3月份，进口煤炭4117万吨，同比增长150.7%，增速比1-2月份加快79.9个百分点。1-3月份，生产原煤11.5亿吨，同比增长5.5%；进口煤炭1.0亿吨，同比增长96.1%。

电力行业是国民经济发展的最重要的基础能源产业，2023年我国加快新型能源体系的建设。《2023年能源工作指导意见》指出，坚持积极稳妥推进绿色低碳转型,全年风电、光伏装机增加1.6亿千瓦左右，积极推进核电水电项目建设；大力推进煤电机组节能降碳改造、灵活性改造、供热改造“三改联动”，抓好电煤和电力交易合同履约、煤电上网价格上浮政策落实情况监管。

我国市场化交易电量占比持续提升。2023年1-3月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量13235.3亿千瓦时，同比增长6.8%，占全社会用电量比重为62.4%，同比提高1.7个百分点。

维持“强于大市”的投资评级。3月份用电量和发电量数据显示，国内经济呈现加快恢复态势。基于电力行业整体的发展前景、业绩增长预期及估值提升水平，维持“强于大市”的投资评级。随着国内原煤产量稳步增长、长协煤履约率不断提升及煤炭进口量持续增长，短期建议关注火电盈利回暖的投资机会；中长期而言，建议继续关注业绩稳定、净资产收益率高、股息率高的水电（含抽水蓄能）和核电龙头企业。

风险提示：政策推进不及预期；项目进展不及预期；产业链价格波动风险；电力需求不及预期；电价下滑风险；系统风险。

（来源：中原证券）